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　　第三方营收延续增长，调价拖累关联方营收表现。分产品看，24年火锅调味料/中式复合调味料/方便速食/其他产品分别实现收入40.85/7.87/16.05/0.63亿元，分别同比-0.2%/+26.6%/+15.7%/+32.7%；24H2营收分别同比-4.1%/+29.7%/+11.1%/+61.6%。1）火锅调味料：24年第三方/关联方收入分别同比+6.4%/-7.7%；24H2营收分别同比+6.8%/-18.3%。第三方营收同比增长主要系牛油、番茄底料和火锅蘸料产品优化（24年牛油/番茄火锅底料的营收分别同比+12.1%/+8.6%），关联方营收同比下降主要系产品定价调整。2）中式复合调味料：24年第三方/关联方收入分别同比+21.7%/+126.8%；24H2营收分别同比+18.4%/+304.9%。第三方营收增长主要系小龙虾调味料新品与B端调味料产品的销售增加（24年小龙虾调味料营收同比+31.5%），关联方营收增长主要系新品推动。3）方便速食：24年第三方/关联方收入分别同比+11.1%/+87.8%；24H2营收分别同比+8.7%/+44.7%。第三方营收增长主要系新品上市，酸辣粉等产品增长推动（24年酸辣粉营收同比+56.7%），关联方营收增长主要系零食、方便速食礼盒的销量增加。分渠道看，24年第三方/关联方分别实现收入43.82/19.74亿元，分别同比+8.2%/-1.8%。第三方营收同比增长主要系渠道管理与供应链优化，关联方营收同比下滑主要系产品定价调整。第三方客户中，24年经销商/电商分别实现收入39.83/3.99亿元，分别同比+6.4%/+30.9%；24H2营收分别同比+2.3%/+50.3%，电商营收增长主要系公司根据渠道特性推出新品，并加大线年火锅调味料/复调/方便速食的第三方客户单价分别同比-6.8%/-8.6%/-3.6%，24H2的单价分别同比-5.7%/-15.7%/-11.1%，原因主要是低价产品的销量占比提升。

　　产品定价调整拖累关联方毛利率，线%，分别同比-0.3pcts/基本持平，供应链效率提升在一定程度上对冲了关联方产品定价调整的影响。24年/24H2关联方毛利率分别同比-3.2/-3.1pcts，第三方毛利率分别同比+0.3/-0.1pcts；2）24年/24H2销售费用率分别为11.8%/11.6%，分别同比+2.2/+1.7pcts，主要系营销投入，尤其是线上营销投入增加、物流费用增长。3）24年/24H2公司管理费用率分别同比-0.2pcts/持平。